A jelenlegi helyzetben a cég valós értéke nagymértékben függ a finanszírozási és likviditási helyzettől, ezért a KBC Equitas felülvizsgálat alatt tartja modelljét addig, amíg nem kap megbízható információkat arról, hogy miként rendeződik az októberi kötvénykifizetés.

(+) A lengyel BZ WBK bank 36 millió zlotys hitele rövid távon orvosolja a cég finanszírozási problémáját. A mintegy 8,3 millió eurónak megfelelő összegből nagyjából 4,4 millió euró a győri RESZ projekt finanszírozására kell, míg a maradék nagy része a rövid távú likviditási gondok megoldására használható. Mivel eddig az E-Star kénytelen volt bérleti díjat fizetni a RESZ projektben használ eszközökért, a vételár kifizetése nagyjából 400 ezer euró pozitív EBITDA hatást generál 2012 második félévében.

(+) A veszteségtermelő román projektek bezárása szintén EBITDA növelő hatással fog járni. A zilahi és marosvásárhelyi projektek 2011-ben nagyjából 1,1 millió eurós veszteséget termeltek EBITDA szinten. Ezek a projektek mostantól nem termelnek veszteséget, ami a cég likviditása szempontjából sem elhanyagolható tényező.

(+) A költségcsökkentő intézkedések már éreztetik hatásukat. Az már az első negyedéves számokon (1,1 millió euró) is látszik, hogy a tavalyi 6,5 millió eurós központi költségeket 2012-ben jócskán le tudja faragni a cég. Az elbocsátások miatt jelentkező végkielégítések lecsengésével a második negyedévben tovább csökkenő költségekre számítanak az elemzők, amit már az áprilisi és májusi Helyzetjelentések is alátámasztottak.

(-) Októberben nagyjából 5,2 millió euró értékben kell a cégnek kötvényeket visszafizetnie a kamatokkal együtt. Amennyiben az önkormányzatok fizetési morálja változna, illetve az E-Star valamilyen módon be tudná szedni a kintlévőségek egy részét, nem lenne gond a kötvényesek kifizetése. Elemzők egyelőre nem tudják, hogyan fogja kezelni ezt a kérdést a cég, de Soós Csaba arról számolt be nemrég, hogy folyamatban van egy lehetséges megoldás egyeztetése. A KBC szerint az októberi kötvénykifizetésre nem fog jutni a lengyel hitelből.

(=) A májusi Helyzetjelentés nagyjából hozta a várakozásoknak megfelelő számokat pénteken. Összességében negatív lett az EBITDA az előző hónapban, köszönhetően a veszteséges román projekteknek (-185 ezer euró). Némileg meglepő, hogy a lengyel működés sem volt profitabilis EBITDA szinten, bár a 32 ezer eurós veszteség elhanyagolható és a fűtési szezonon kívüli hónapokra nem is nagyon lehetett számítani sokkal jobb értékekre Lengyelországból.

(-) Továbbra sem fizetnek az önkormányzatok, azonban a cég menedzsmentje azt ígérte, hogy júniustól kezdődően tesztelnek olyan megoldást, ami orvosolhatja a problémákat. A cég készpénzállománya 3,8 millió euróra növekedett az előző havi 2,9 millió euróról.

(=) A KBC nem fogalmaz meg valós értéket addig, amíg a kötvények visszafizetésének módja nem tisztázódik. A jelenlegi szituációban az E-Star valós értéke nagymértékben függ attól, hogy az önkormányzatok tartozásait hogyan tudja kezelni a cég, illetve a kötvényesek kifizetését miként tudja finanszírozni, ezért az elemzők felülvizsgálat alá helyezik modelljüket.